当地时间5月2日，一年一度的伯克希尔·哈撒韦大会在线上召开。
公司于4月27日发布声明称，本次股东大会只有现年89岁的巴菲特和57岁的阿贝尔（Greg Abel）两位公司董事出席，回答投资者提问。芒格和另一位副董事长Ajit Jain缺席。
巴菲特和芒格领导的伯克希尔·哈撒韦公司从1964年至2019年，回报超2.7万倍，平均年化回报超20％（同期标普500指数年化回报约10％）。
但今年注定是特殊的一年。疫情蔓延、市场动荡，巴老2月的航空股投资被嘲抄底在半山腰。大佬是否老矣？股东大会又能告诉我们什么？
坚持投资原则，手握现金
巴菲特1998年10月15日在佛罗里达商学院演讲时曾说：“我不思考宏观的东西。”
但截至2019年底，伯克希尔账上的现金及现金等价物（包括短期国债）达到了创纪录的1280亿美元，比十年前增加了4倍，现金在总资产中比重由2009年的23％上升至2019年底的32％。
伯克希尔现金头寸（十亿美元）
资料来源：Marketwatch
现金比例的上升，主要是两个原因。
原因之一是坚持投资原则，宁可错过，不买贵的。
在最新的巴菲特致股东信中，他指出了收购公司的3个标准：第一，必须从运营所需的净有形资本中获得良好回报。第二，必须由能干而诚实的管理者管理。第三，必须以合理的价格出售。（2020年致股东信：巴菲特还没有找到他的“大象”）
然而，巴菲特自2017年开始连续3年没有完成重大收购。最近一次还是2016年1月以320亿美元收购Precision Castparts。没有大型收购项目是伯克希尔·哈撒韦公司现金储备激增的原因之一。
巴菲特在2018年致股东的信中写道，要收购大型公司变得越来越难了。
“在未来的几年中，我们希望将大量剩余资金转到伯克希尔·哈撒韦控股的业务中。……但是，目前的前景并不好，具有良好长期前景的企业的价格是天价。”
无论是2008-2009年的金融危机，还是如今高度不确定的市场环境，巴菲特一直保持较为充裕的流动性，等待机会。
原因之二是宏观的不确定性。
在2019年5月巴菲特接受CNBC采访时说道：“充分就业、预算赤字达到5％、长债收益率达到3％……，我不认为这样的状况能长期存在。长期看，我不知道市场会往哪里发展，但是我知道现在是不可持续的。”
巴菲特并不看好当前宏观状况。
那么，在以往金融危机期间，巴菲特是否有一个明显的模式，即增加其现金和现金等价物头寸，以最小化股票证券可能带来的巨大损失？
伯克希尔现金和现金等价物/总股东权益
图片来源：gurufocus
2001年至2002年期间，巴菲特大幅削减了伯克希尔的现金头寸，当时科技泡沫破裂，他正在寻找逢低买进的机会。从2003年开始，他稳步增加现金头寸。在2005年到2006年期间，他说他有一把猎象枪，但却找不到一头大象。
2005年1季度，伯克希尔的现金头寸占比达到最高—50.96％。之后，在金融危机期间投资了美国银行和高盛，后来又收购了Burlington Northern和路博润，伯克希尔的现金头寸下降。最近，他在亨氏公司投入了120亿美元。
巴老说好不看宏观，但能在市场估值高企、风险上升时坚持手握更多现金，不也是微观观点的宏观表达吗？
非公开市场投资业绩稳健依旧
人人称道的“股神”巴菲特不会一分钱不花，公司的大部分资金投在了非公开市场上，根据伯克希尔哈撒韦2019年报，非公开市场投资占总资产约2/3。
从近几年的公司财报看，与股权投资波动性较大不同的是，伯克希尔的非公开市场投资业务相对稳健。
非公开市场业务主要包括3个部分：制造业、服务和零售业投资；保险（财产和意外险）业务以及公共事业和能源。我们分别来看：
不同业务对净利润的贡献（百万美元）
