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價值事務所陪你慢慢變富的第366篇
嗯，《價值事務所》在前天的文章中講到了溫氏股份，今天自然該來講講溫氏的老對手——牧原股份。
在溫氏的文章中，我們有講，為什麼牧原作為行業老二，卻在近年的股價上猛甩溫氏，最過分的是，還在市值上超過了他。
原因就在於市場認為，養豬，人人都可以，但要想成規模的養豬，卻是個技術含量極高的活。而正是因為牧原區別於溫氏的“農戶+公司”什麼都自己做，從生產飼料、種豬擴繁、仔豬養肥全流程一體化，全部自己動手、豐衣足食。牧原才能比溫氏更快的從豬瘟中恢復過來，整個2020年上半年，牧原生豬銷量及增速增長16.61%，溫氏卻仍趴在地上，與去年同期相比基本被腰斬。
至於溫氏為什麼豬出欄量被腰斬業績都這麼好，完全得益於豬價的高企，不難發現，佩琦，一直在漲價，要是這是某隻股票的股價走勢，妥妥的超級大牛股。
因此，市場認為牧原超越溫氏是遲早的事，未來養豬業巨大的市場，該有牧原來主持。給了他超高的溢價，而溫氏這個養豬的龍頭，股價趴在地上，半點起不來。
2020年半年報解讀
前些日子，牧原公佈了自己的半年報，只能說，太快了！這個時間這麼急迫的發出來，一般來說業績都很好，事實也確實如此。
整個上半年，公司實現營收 210.33 億， 同比+193.76%，歸母淨利潤 107.84 億，大幅扭虧為盈（19H1 虧損 1.56 億，豬瘟影響）。業績這麼好主要歸於兩點，一是公司豬的出欄量大增，一是豬價飆漲。
我們在之前牧原的文章中講過，由於公司啥都自己幹，成本是全行業最低的，2018年肥豬養殖毛成本為 10.5 元/公斤，比溫氏低了三毛，比起那些散養的養殖戶更是不用說了，低了好幾塊錢。
2020年上半年，由於豬瘟影響，生豬價格飆漲，公司的成本肯定要漲一漲，整個成本大概在 14.5 元/公斤的樣子，依舊是全行業最低，自然賺得盆滿缽滿。
這次的非洲豬瘟，和史上歷次豬瘟不同，影響大得多，看看溫氏到現在還沒恢復過來就能知道了，連龍頭都受傷嚴重，那些散戶養殖戶們更是傾家蕩產，哭都哭不出來。
在這樣的背景下，公司選擇了大幅擴張。
2020年H1，公司的資產負債率為45.37%，大幅降低，原因是，賺了很多錢，貨幣資金大幅飆升，從去年的21億，飆升到現在的238億，乖乖，好牛的賺錢機器。
但，同樣大幅飆升的是有息借款，公司的短期借款從48億漲至134.21億、長期借款從8億漲至52.6億、應付債券也從17.8漲到了25.9億。
有同學要問了，公司明明賬上這麼多錢，為啥還要大把大把借錢呢？這是存貸雙高麼？
不是的。
公司賬上的錢是因為業績猛漲造成的，這些錢，加上借的錢，未來都要花出去，怎麼花呢？
答案在固定資產和在建工程裡，公司開啟了瘋狂跑馬圈地、蓋豬場的進程，那麼，公司的跑馬圈地是健康的擴張麼？
答案是：健康的。
雖然公司資產負債表的情況看似“大存大貸”，但2020H1的利息支出只有3.78億，佔108億利潤不過3%-4%，而且，公司的現金儲備完全能還得起借款，即便豬週期結束，豬價迴歸到正常水平，公司也能通過擴張的豬以量換價，且，公司即便大幅擴張，經營性現金流也是超越淨利潤的。
因此，公司的擴張不大可能出現步子邁太大扯到蛋，也許，兩年後，公司的市佔率就能大幅提升！
2020年H1，公司生產性生物資產達到 53.59 億，同比增幅 203.12%，這些生物資產（豬）就是公司未來業績的來源。《價值事務所》認為，下半年，公司的生豬出欄速度有望進一步提升。
總結
牧原股份目前是養豬行業的老二，目前處於景氣狀態大幅跑馬圈地，未來十分有可能超越溫氏成為第一。
但是，不論溫氏和牧原誰是第一，將來他們大概率都是養豬業的雙龍頭，目前整個養豬業高度分散化，在這次非洲豬瘟影響下會加快行業洗牌。現在市值高達3000多億的牧原，確實有些誇張，不過，如果把眼光拉長看，牧原有望佔據10-15%的市場份額，那牧原的市值，萬億隻是起步而已。
目前的公司，正在趁行業洗牌期大幅吃進市場份額，公司的業績和資產也是呈爆炸式增長的，因此，如果單從成長性的角度來看，目前3000多億市值又顯得較為合理。
之前牧原股份的文章：養豬才是真正的科技股！牧原股份憑什麼成為市值最大的養豬股？
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注意：《慢慢變富》專欄不是更新30篇就完結了，每週六更新，持續進行中。
