2019年A股共有19家民营企业达到千亿市值。
美的集团市值突破4000亿元，达到4042亿元排名第一；恒瑞医药(3871亿元)和平安银行(3192亿元)排名第二、三位；市值排名4至10位的依次为海天味业(2903亿元)、宁德时代(2350亿元)、民生银行(2238亿元)、牧原股份(1920亿元)、伊利股份(1886亿元)、温氏股份(1785亿元)和顺丰控股(1642亿元)。
千亿市值俱乐部中，牧原股份是一个最耀眼的存在，其2019年年内涨幅高达近210%，而同行业的温氏股份只上涨了不到40%，其他涨幅最高的为恒瑞医药，涨幅达99%。
牧原股份2014年1月登陆深交所，开盘价3.05元，首日总市值83.88亿元，在上市后长达前4年时间里，股价一直处于缓慢上涨状态。至2018年底，牧原股份的股价仍处于30元以下。随着猪价上涨，这家规模庞大的养猪企业的股价一飞冲天，2019年10月股价一举突破百元，创始人秦英林家族财富也水涨船高，跻身河南新首富。
牧原股份前身为内乡县牧园养殖有限公司，于2000年7月成立，从事生猪养殖产业。通过发展至今的20多年历程，公司已形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整封闭式生猪产业链，目前是我国第二大的生猪养殖企业、生猪育种企业（第一大为温氏股份）。
图：主要生猪养殖企业生猪出栏量（单位：万头）
牧原股份生猪销售占公司营收99%以上，最近三年内，生猪销售收入占主营业务收入的比例在 99%以上，是公司最主要的收入来源。其他业务收入在营业收入中占比相对较低。而在总体生猪销售中，商品猪为销售支柱，占生猪销售的95.55%。
2019年，疫病、环保等多重因素叠加之下，养猪行业迎来“最强周期”，猪肉价格从2月开始掉头向上，从年初的18.33元/公斤，一路上涨到11月高点的47.10元/公斤。
最强猪周期
所谓猪周期，主要是指这样一种循环的市场现象：肉价格大涨——母猪存栏量大增——生猪供应量剧增——肉价下跌——养殖户大量淘汰母猪——生猪供应量减少——肉价再次上涨。理论上来说，一个包括上行、下行阶段的典型猪周期大概持续3-4年。
从2006年至今，我国经历了三轮非常明显的猪周期：
第一轮周期：从2006年6月到2010年4月，历时45个月。由于前期高位猪价带来的产能快速增加，在2005-2006年，猪肉供大于求，猪价大跌，养猪户开始去产能，再加上部分生猪主产省暴发猪“蓝耳病”导致产能快速去化，加速猪价触底，2006至2007年猪价见底回升；受到2008年全球性金融危机、瘦肉精事件诱导，消费端对猪肉需求明显降低，导致猪价开始下跌，直至2010年4月，第一轮周期形成。
第二轮周期：从2010年5月到2014年4月，历时46个月。2010年上半年由于高热病、南方大雪以及玉米等饲料成本上涨，猪价开始上涨；10月“口蹄疫”疫情爆发、年底到2011年春季，一些省区发生仔猪流行性腹泻，一系列疾病传播导致产能去化、推动猪肉价格上涨。受养殖利润高位影响，大量养殖户扩充产能，行业内外资本继续加快在养殖业的投资步伐。以上导致供给快速增加，叠加2011年进口猪肉46.77万吨，同比增长134.36%，供过于求，猪价进入下跌通道直至2014年4月，是为第二轮周期。
第三轮周期：自2014年5月开始至2018年4月，历时46个月。2014年环保政策逐步实施，行业持续去产能导致生猪价格高涨，在2016年6月左右达到最高值。2016年较高的生猪价格刺激农户积极养殖导致产能过剩，2017年行业进入深度亏损，直至2018年触底，至此形成第三轮周期。
第四轮周期以非瘟为催化剂，产能去化幅度创历史新高。根据农业农村部统计，截至2019年9月，全国31省市累计发生155起疫情。由于非洲猪瘟致死率高、传播性强、疫苗研制难度较大等，导致生猪养殖行业产能快速去化。根据农业农村部400个县统计的最新数据显示，截至2019年11月，生猪存栏19457万头，环比增长2.0%，同比下降39.8%；能繁母猪存栏2001万头，环比增长4.0%，同比下降34.6%。
产能去化导致供给严重不足，从而推动猪价上涨。近年农村生猪禁养规定导致猪产能下降。截至2019年12月27日，全国22个省市生猪平均价格上涨至33.55元/公斤，全国猪肉平均价格上涨至47.20元/公斤，同比分别上涨157.09%和126.49%。仔猪和母猪价格同样全面走高，12月27日仔猪平均价格为88.25元/公斤，同比上涨292.57%。
这个猪周期是由2018年8月份传染到境内的非洲猪瘟疫病引起的各地疫区发生严重的疫情，以及农村生猪禁养规定带来的农村养猪户大量减少，养猪规模大大缩小，削减了生猪产能。由这两个具体原因叠加在一起形成的猪周期上行周期，可能需要2-3年时间才能终止结束。估计2020年仍然处于这个猪周期之内，生猪价格行情基本上不会改变，仍然处于上涨的总趋势。到了2021年，可能就会进入下行周期。
猪周期下的各猪企布局
2019年12月5日，新希望发布公告称，拟投资近90亿元建设广西河池等9个生猪养殖项目，以上项目满负荷生产后，预计可新增商品猪出栏686.5万头。
康达尔则在华南重点布局，一个月内在广东、广西、海南三个地区共投资85亿元建设年出栏290万头生猪养殖项目。
唐人神则布局河南。11月22日，唐人神公告，拟于河南卢氏县投建年出栏100万头生猪绿色养殖全产业链项目，总投资规模约22.6亿元。
烈火烹油之下，牧原股份2019年的业务布局扩张也是狂飙突进，全年新设立养殖子公司近40家，2019年年末一个多月更是3次发布投资计划，拟投资总额超70亿元。
牧原股份的财务底色
牧原股份的财务波动性较大，与其所处生猪行业面临的周期有关，总资产，净资产及营业收入逐年扩大，与其常年扩产融资有关，其所在产业链没有应收账款，不存在账期问题。
负债角度看，有息负债规模不断上升，2019年9月有息负债规模为61.9亿，较2018年92.54亿有息负债有所下降，与其2019年上半年完成50亿定增融资有关。其中有息负债中，以短期有息负债为主，短期有息负债占总有息负债比例为68.52%。
营收规模不断扩大，但是盈利水平呈现较大的波动性，其中2018年毛利率最低，净利润为最近三年一期以来最低，与18年整体猪肉市场低迷行情有关，2019年猪肉进入快速上涨通道，盈利水平快速回升。
生猪产业模式中大致分为以下几类，一类以温氏股份为代表的“公司+农户”及其衍生形式；另一类以牧原股份为代表的“自繁自养”一体化模式；最后一类以正邦科技为代表集“公司+农户”与“自繁自养”于一体的综合模式。
整体看，牧原股份毛利率相对高于同行，由于集约一体化模式，成本相对具有一定优势。但是该种模式其毛利率波动大，稳定性较差。在周期下行压力大时，2018年温氏股份毛利率较上一年下降逾十二个百分点；
而牧原股份同期毛利率下降逾二十个百分点。受周期及猪瘟等影响，牧原股份2018年及2019三季度的毛利率均低于温氏股份。
自上市以来，牧原股份累计募资285.45亿元，其中直接融资（定增）219.75亿元，间接融资65.71亿元。主要具体的形式包括：定增、发债、中票等。2019年8月，牧原股份进行了一次定增，融资额达50亿元。
自繁自养模式为重资产模式，该种模式注定需要不断投入资金，即使处在猪周期的底部时，牧原股份也从未停止扩张的步伐。公司自2014年上市以来，其生猪销量也由2014年的185.9万头增长到2018年的1101.1万头，年复合增长率高达56%。2019年三季报报告期内，公司生猪销量为793.15万头。
历年生猪出栏量尽管公司上市后产能及销量均有较大爆发，但是其盈利能力较为波动。从毛利率看，2014年及2018年均为近十年相对低点，毛利率从两位数跌落至一位数，对应毛利率分别仅为7.73%和9.82%；其次，公司净利润2014年及2018年也下滑幅度较大，分别同比下降73.60%和78.01%。
牧原股份生猪养殖成本低于行业平均水平。牧原的头均销售成本为962.9 元，温氏股份为1384.2元，正邦科技为1379.7元。与同行业其他公司相比，公司拥有显著的成本优势，从这点看，集约化的自繁自养模式，成本控制最优。
2019年前三季度，牧原股份归属上市公司股东的净利润为15.4亿元，这是建立在肉价大幅上涨的基础上。而自2014年上市以来，其历年净利润分别为0.8亿元、5.96亿元、23.22亿元、23.66亿元、5.28亿元，5年净利润尚不足60亿元。
另外一方面，随着牧原股份不断融资扩产，即使在猪肉行情惨淡的2018年，牧原股份也录得5.28亿净利润水平，经营活动现金流净流入13.58亿元，说明其作为龙头企业本身具备一定的抵御周期的能力。
估值：贵么？
截至2020年1月3日，牧原股份股价收盘90.8元/股，市值1963亿元，其滚动市盈率高达126倍，而同行业龙头温氏股份市值1838亿元，滚动市盈率只有25.7倍。
在2019年10月，全国稳定生猪保障市场供应的电视电话会议，招商证券研究所电话会议称，
猪肉价格明年或将达到60元/公斤，而受益于猪肉价格暴涨的上市公司牧原股份，2020年的利润将达到600亿。按牧原股份母猪及后备母猪存栏及扩产情况，2020年生猪产能将在2000万头。目前生猪价格在40元/公斤左右，每头猪盈利将达到0.3万元左右，为此2020年牧原股份净利润在600亿元左右。果真如此，牧原股份则是非常非常严重“低估”的，按目前市值，其动态市盈率仅仅不足3.5倍。
倘若生猪价格如此继续暴涨、牧原股份果真靠猪价暴涨达600亿利润，那么政府苦心出台的稳定生猪保障市场供应的措施效果在哪？普通人民群众的菜篮子又如何保障？！
另外，从养猪上市公司密集布局，到2020年下半年是否会经历生猪大面积上市踩踏，从而引起猪肉价格在2020年就出现下跌的情形，猪肉上涨周期是否会提前结束，需要谨慎对待。
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