公司概況
信立泰2009年上市，是我國血管支架抗血栓藥行業的半壁江山。但自從今年9月24號，信立泰股票連續兩天幾乎跌停後，它的股價一直處在低迷狀態。如今，信立泰正在積極從仿製藥依賴轉型做創新藥。
就在11月29日，信立泰唯一的一款創新藥信立坦成功續約國家醫保。那麼積極轉型的信立泰到底有沒有潛力呢？
信立泰過渡依賴單一產品，增收不增利
信立泰增收不增利，今年來業績出現下滑。
好的企業都會保持穩定的業績增長，股價低迷我首先會看是不是業績出現了問題。信立泰近兩年營業收入一直保持著增長，但這利潤咋不怎麼見動啊。
2018年信立泰營收46.52億，增長11.99%，而扣非淨利潤14.05億，僅僅增長了0.66%。今年的前三季度，信立泰的營收僅增長了0.82%，扣非淨利潤甚至負增長，倒退40%。信立泰這是怎麼了，怎麼還走下坡路了？
信立泰核心產品單一，營收過渡依賴“泰嘉”。
看到業績不景氣，我首先會想是不是信立泰的產品出現問題了。從2018年的營收分佈來看，製劑藥佔到營收的83.41%，同時製劑藥89.24%的毛利率也遠高於原料藥31.17%的毛利率，所以製劑藥是最賺錢的。
其中主要產品就是抗血小板凝聚的“泰嘉”，它為信立泰貢獻了近7成的業績。
“泰嘉”產品降價是造成信立泰業績下滑的原因之一。
2018年12月6日，信立泰將核心單品“泰嘉”價格下調58%，成功在“4+7帶量採購”中成功中標，信立泰這是用價格換銷量啊。
但是信立泰過度依賴“泰嘉”，如此大幅度的降價，勢必影響其收入與利潤，這就是造成2019年上半年信立泰業績下滑的原因之一。
“屋漏偏逢連夜雨”，想著“以價換量”的信立泰，在今年9月24日的第二輪帶量採購中，“泰嘉”卻失標了，這遍解釋了文章開頭我們說到了信立泰股價連續兩天幾乎跌停。
轉型做創新藥，信立泰加大了研發投入
研發費用上升，是信立泰利潤倒退的主要原因。
當我順著利潤表繼續往下看，我找到了引起信立泰利潤下降的主要原因，那就是研發費用的劇增。
2019年前三季度，信立泰的研發費用5.95億，同步增長了98.7%。今年前三季度的研發費用已經超過了去年全年的數額。那問題又來了，為何信立泰突然一改性子，大力研發了呢?
信立泰轉型做創新藥，意欲擺脫單品依賴。上文中我們也提到了，信立泰過於依賴仿製藥“泰嘉”這一單品。
信立泰自然也想要擺脫這種束縛，想要轉型做創新藥，大量的資本投入是必須的。
2018年信立泰研發投入8.04億，研發投入率達到17.28%，甚至超過了同年恆瑞醫藥的15.33%。所以研發費用自然也會高。
信立泰針對研發投入採用了激進的會計處理方法。
針對研發投入的會計處理，可以採用費用化在當期利潤表中扣除，也可以採用資本化後期做攤銷。恆瑞醫藥採用的就是完全費用化。
而信立泰則採用的是部分資本化，且資本化比例在加大，2018年已經達到了49.32%，這樣做一定程度上能在當年把利潤做高。
而2019年前三季度研發費用的大幅度增長，除了信立泰加大研發投入外，還有就是部分項目終止資本化金額轉入費用化所致
信立泰市場空間廣闊
在我看來，作為一家化學制藥企業，加大研發投入是好事，雖然短期來看，影響利潤，但是長期來看，確是能給企業帶來豐富回報的。要看信立泰有沒有潛力，還是要看一下它的市場空間。
信立泰佔據了國產抗血栓仿製藥半壁江山。
在抗血栓藥品中，目前硫酸氫氯吡格雷片以122.4億的市場規模位居榜首，且在持續增長中。而信立泰的“泰嘉”在硫酸氫氯吡格雷片中的市場佔有率大約為30%，是此類藥品國產仿製藥的龍頭，佔據了國產仿製藥一半以上的市場。市場地位還是有的。
信立坦是唯一由國內自主研發、擁有自主知識產權的血管緊張素Ⅱ受體拮抗劑類降壓藥物，或將成為信立泰新的利潤點。
信立坦目前是信立泰唯一的創新藥，也是其力推產品，主要用作抗高血壓。
2018年我國高血壓市場已經超過了200億，目前信立坦市場佔有率小，但隨著其續約國家醫保成功，未來有望實現爆發，或許將代替“泰嘉”，成為信立泰新的利潤增長點。
信立泰收購桓晨醫療，豐富在心血管領域的器械產品管線。2018年年報，一向鮮有長期借款的信立泰，在賬上增加了2億多的長期借款。2018年6月份，信立泰花了4.73億收購了桓晨醫療，不僅借了2個多億，賬上還增加了近3億的商譽。
看來除了做創新藥，信立泰的轉型還想要豐富器械產品線。桓晨醫療主要是做心血管支架的，而信立泰看家產品“泰瑞”就是做完支架後吃的。
總結
信立泰目前已經有4款1類新藥申請臨床，分別用於抗腫瘤、抗血壓、糖尿病、降血脂，看來這研發投入還是很有效果的。
信立泰還是具備成長潛力的，轉型之心堅決，但是轉型過程中難免遭遇陣痛，大量的研發資本投入信立泰也是有壓力的。
除了為收購桓晨借了2個多億外，從來沒有短期借款的信立泰今年賬上也增了1.24億的短期借款，並且新藥研發臨床上市都是需要時間的。不過一旦轉型成功，一切都是值得的，那時的信立泰股價定會一飛沖天。
那麼，你看好信立泰嗎？（文|小北的助理）
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