合夥型基金
2015年11月，眾融財富公司（【安盈·智慧城市併購基金管理計劃】基金管理人）與中睿管理公司、三合啟華公司簽署《中睿北科合夥企業合夥協議》，眾融財富作為有限合夥人向中睿北科合夥企業出資11746萬元，佔合夥份額39%，中睿北科合夥主要股權投資深圳恆業智能等智慧城市產業。同日，浙江睿康公司、眾融財富公司簽署《收購協議》，睿康公司同意：協議約定當特定情形發生時，睿康承諾不可撤銷的遠期收購收購丙方所持有的合夥企業的全部LP份額（收購價格=基金份額持有人取得基金份額所支出的初始價格+基金份額持有人取得基金份額所支出的初始價格×[12%]×基金實際投資天數÷[360]”），同時，睿康公司實控人夏建統向眾融財富公司出具《保證承諾函》，承諾對睿康公司的回購及其它義務承擔不可撤銷的連帶責任。眾融財富LP投資期限於2017年12月29日屆滿，睿康、夏建統均未實質履行收購義務，致眾融財富提起訴訟。法院最終判決睿康公司支付收購價款117460000元及違約金等，夏建統對支付義務承擔連帶責任。
這個案例，實際上是一個私募股權投資，是以併購為目的，即市場盛行的併購投資基金，眾融財富作為管理人設立安盈併購管理計劃，再以併購管理計劃的代理人（可能是規避合格投資者人數的設計）作為LP持有北科合夥企業的份額，北科合夥再收購智慧城市類公司的股權，以期將來股權的增值，眾融財富依賴股權的收益及增值獲得退出。但現實很骨感，初心不能實現，眾融財富最終只能要去睿康主張回購及夏建統連帶保證，睿康和夏建統如沒有支付能力時，極可能贏了官司也拿不到錢，眾融財富持有的合夥份額不能換成現金，這就進退兩難了。
就筆者辦理過案件的經驗來看，有限合夥人LP對基金事務雖是有限參與權，但對基金運作的重大決策如合夥協議、合夥關係的解除等有投票權，LP成立特別諮詢委員會，對普通合夥人的投資活動進行監督，但實踐中，LP大多放棄了這些參與權，或者是即使有這些安排也形同虛設，此時基金在執行合夥人的掌控下為了自身而背離投資目的，筆者就遇到過執行合夥人用基金的資金償還個人借款。北科合夥的運行無從得知，不便評價，不過，眾融財富完全可以要求北科合夥做結構化安排，設置優先、中間、劣後的出資人級別，眾融財富中做優先級別，由劣後和中間層充當“緩衝墊”，保證其本金的收回；另外回購的安排支付能力足夠的擔保人和擔保物等，降低遠期回購的不確定性。
最後，財富得來不易，說好的計劃也易變化，作為LP投資時一定要從多維度保障自己的投資，別讓投資打了水漂。
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