當前國內生豬存欄仍處於低位，豆粕需求預期恢復但仍需時間，若後期美豆到港量增加，豆粕價格仍將承壓；油脂市場繼續炒作棕櫚油增產放緩及生物柴油需求增加，快速上漲後需防回調風險。
美豆收割進度加快，雖然產量大幅低於上年，但仍面臨收穫壓力；我國加快採購美豆步伐，市場預期中美兩國有望達成第一階段協議。多空博弈，預計短期內美豆價格繼續高位震盪。長期來看，國內豆粕價格有望上漲。在棕櫚油供需趨緊背景下，全球油脂價格走勢偏強。
短期多空博弈美豆行情震盪
上週，美豆價格繼續圍繞930美分/蒲式耳震盪。美國農業部作物進展周度報告顯示，截至11月3日，大豆收穫完成75%，上週62%，上年同期81%，過去5年均值87%。10月下旬以來，美豆產區降雨逐漸減少，氣溫回升，預計目前收穫已近八成，但仍落後於往年。
美國農業部出口檢驗週報顯示，截至10月31日當週，2019/2020年度（始於9月1日）美國大豆出口檢驗總量955.3萬噸，同比增長10.8%；對中國累計裝運大豆260萬噸，顯著高於上年同期的34萬噸。分析諮詢機構AgRural公司報告稱，截至上週末，2019/2020年度巴西大豆播種工作已經完成46%，低於上年同期的60%，高於5年同期均值的43%。近期大豆產區降雨持續增加，大豆播種進度加快。
需求預期增長大豆進口或增
據農業農村部統計，國內生豬存欄已連續11個月環比減少，累計減幅超四成。監測顯示，2019年3月份以來，全國生豬均價自低點的不到13元/公斤漲至當前的40元/公斤左右。生豬價格上漲推動養殖利潤屢創新高，加之國家出臺一系列政策措施，均刺激養殖企業和養殖戶恢復生產，9月份開始，國內生豬養殖已出現恢復跡象。2019年年底前生豬產能有望探底回升，2020年有望基本恢復到正常水平。
市場普遍預期後期生豬生產逐漸恢復，加之禽類養殖處於歷史高位，養殖利潤高企刺激飼料配方中豆粕添加比例維持高位，均拉動飼料消費需求。預計2019/2020年度我國豆粕飼用消費量增至6730萬噸，比上年度增加160萬噸；大豆進口量增至8700萬噸，增加445萬噸，增幅5.4%。其中，大豆榨油消費量為8850萬噸，同比增加200萬噸，增幅2.3%，包含200萬噸國產大豆及8650萬噸進口大豆；食用及工業消費量為1515萬噸，同比增加15萬噸，年度大豆供需缺口為50萬噸。
豆粕短期承壓長期有望上漲
11月6日，大商所豆粕主力合約收盤價下跌1.42%，至2922元/噸，各地豆粕現貨價格跟盤下跌，沿海地區43%蛋白豆粕現貨報價2980～3150元/噸，比上週同期下跌30～50元/噸。其中，華北地區3100～3150元/噸，華東地區3080～3120元/噸，華南地區2980～3020元/噸。
上週大豆壓榨量降至155萬噸左右，豆粕產出量較小，加之飼料養殖企業提貨較為積極，豆粕庫存繼續下 降。11月4日，國內主要油廠豆粕庫存49萬噸，比上週同期減少8萬噸，比上月同期減少11萬噸，比上年同期減少43萬噸，比過去3年均值減少29萬噸。
生豬供應下降、豬肉價格上漲帶動肉禽和蛋禽需求，肉禽、蛋禽養殖利潤良好，禽料需求增加。而冬季為水產養殖淡季，水產料需求減少，豆粕消費短期內增幅有限。近期油廠開機率較低，預計短期內豆粕庫存將維持偏低水平，部分地區豆粕提貨偏緊現象持續，油廠挺價意願較強，支撐豆粕現貨價格及基差報價。後期美國大豆到港量可能增加，大豆壓榨利潤良好，油廠將迅速提升開機率；非洲豬瘟疫情影響仍在持續，需求下降抑制豆粕價格上漲幅度，預計短期豆粕價格仍將承壓，長期有望上漲。
豆油短期回調長期依然偏強
本週，大商所豆油期貨價格衝高回落，主力合約價格一度創下2017年3月以來新高。11月6日，各地現貨價格高位回落，沿海地區一級豆油市場報價集中於6540～6640元/噸，比前一日下跌50～80元/噸，但比上週同期上漲100～150元/噸。其中，華北地區6560～6600元/噸，華東地區6600～6640元/噸，華南地區6540～6580元/噸。
上週部分油廠因缺豆停機限產，開機率下降。監測顯示，上週國內大豆壓榨量155萬噸，較前一週減少20萬噸，較上年同期減少32萬噸，較過去3年均值減少21萬噸。雖然大豆壓榨量下降，但由於大豆到港量偏低，庫存繼續下降，上週末全國主要油廠進口大豆商業庫存412萬噸，比前一週同期減少46萬噸，比上月同期減少99萬噸，比上年同期減少532萬噸。10月份大豆到港量有所減少，預估在780萬噸左右，近期部分油廠或因缺豆停機限產，大豆壓榨量偏低，後期大豆庫存降幅或將縮小。
上週大豆壓榨量明顯回落，豆油產出量減少、價格上漲，貿易商採購提貨積極，豆油需求良好，庫存繼續下降。監測顯示，11月4日，全國主要油廠豆油庫存127萬噸，為2017年6月以來新低，周環比減少6萬噸，月環比減少9萬噸，同比減少60萬噸，比近3年同期均值減少28萬噸。
10月中旬以來，豆油價格累計漲幅近500元/噸，進口豆油出現利潤，短期內限制豆油價格上漲空間，可能有回調風險。但棕櫚油增產幅度放緩，需求持續增長，全球油脂基本面趨緊，長期看，豆油價格走勢仍然偏強。
增產不及預期棕油漲勢延續
本週棕櫚油價格延續漲勢，但漲勢漸緩。11月6日，大商所棕櫚油主力合約收盤價下跌0.41%，至5382元/噸；沿海地區24度棕櫚油價格漲跌互現，報價集中於5380～5580元/噸。其中，天津24度棕櫚油報價5540元/噸，山東日照5580元/噸，江蘇張家港5480元/噸，廣東廣州5380元/噸，比上週同期上漲200元/噸左右。
週三，馬來西亞11月船期24度棕櫚油FOB報價613美元/噸，摺合到港完稅成本5440元/噸（增值稅率9%），比2001合約高60元/噸；印尼12月船期棕櫚油CNF報價645美元/噸，摺合到港完稅成本5470元/噸，比2001合約高90元/噸。國外棕櫚油出口報價大幅上漲，棕櫚油進口利潤較差，上週僅新增2船買船，船期為12月份。
國內沿海地區食用棕櫚油庫存總量約56萬噸（含工棕約70萬噸），周環比減少3萬噸，月環比增加1萬噸，同比增加15萬噸。其中，天津8.5萬噸，張家港16萬噸，廣東21萬噸。四季度國內棕櫚油（加工棕）月均到港量超60萬噸，而氣溫下降，棕櫚油需求減少，預計後期庫存或將上升。
雖然10月份馬來西亞棕櫚油仍是增產趨勢，或創年內新高，但低於此前市場預期以及往年同期水平，加之棕櫚油出口需求繼續增長，抑制棕櫚油庫存上升幅度。2019年上半年以來東南亞產區降雨偏少，市場預計四季度及明年一季度棕櫚油產量將受影響，未來棕櫚油增產速度將放緩。
SPPOMA數據顯示，11月1日至5日馬來西亞棕櫚油產量環比大幅下降21.26%。2020年印尼和馬來西亞將實施更高摻混率生物柴油政策，供需兩端均支持棕櫚油價格走強。但短期內棕櫚油供應有保證，價格快速上漲後需防範回調風險。
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