提起養老目標基金，想必大家都不陌生了。

自這類產品正式獲批發行以來，目前市場上養老目標基金共計56只，認購戶數超過110萬，運作半年以上的養老目標基金均實現了正收益。其中，中歐預見養老2035三年持有（FOF）A成立以來回報達14.38%（數據來源：WIND，截至2019年10月31日）。

不過，通過這一年多時間，特別去年市場經歷了較大波動，你知道養老目標基金究竟是如何運作的嗎？

近期基金三季報出爐，剛好給首批養老目標基金積累了四份季度運作報告，一份半年報、一份年報，可以勾勒出這一年養老目標基金的運作軌跡。今天小歐就以中歐預見養老2035三年持有（FOF）為例，看看養老目標基金這一年是如何運作的？

1、長期投資目標VS短期市場波動

養老目標基金關乎的是投資者未來的“養老本”，追求的是資產長期穩健增值，滿足未來養老需求。

但養老目標基金又不等同於固定收益類產品，

我們舉個栗子來看：

中歐預見養老2035三年持有（FOF）去年10月成立，當時市場風險偏好較低，基金風險承受能力低，因此基金權益類資產的建倉較為穩健，而固定收益資產建倉比較進取，實現了穩健起步。

而到了今年一季度，隨著市場風險偏好提升，基金風險承受能力較強，一季報顯示，中歐預見養老2035三年持有（FOF）從一季度初開始加快了在權益類資產上的建倉速度，權益類資產的投資比例由一季度初的約6%提升至約37%。而權益倉位的提升也為一季度中歐預見養老2035三年持有（FOF）貢獻了較好的收益。

中歐預見養老2035三年持有（FOF）A淨值表現

來源：2018-2019年基金定期季度報告，中歐預見養老2035A成立於2018/10/10。

2、下滑曲線：資產配置之錨

對於養老目標日期基金，有一個關鍵的指標常常被許多投資者所忽視，這就是下滑曲線。

所謂“下滑曲線”，指的是生命週期跨度下，資產配置比例隨時間調整的路徑。科學的下滑曲線可以避免因資產配置不合理造成長期預期投資收益的降低。對於投資者而言，下滑曲線能揭示養老目標基金的權益配置比例，是否與自己的風險承受能力相匹配。

中歐預見養老2035三年持有（FOF）主要針對2035年前後退休的人群（即目前39-49歲的人群）。在產品招募說明書中，投資人可以獲得每年的下滑曲線基準值，以此來判定是否匹配自身的風險偏好。中歐基金管理團隊也會嚴格按照下滑曲線的時間變化調整權益倉位，通過嚴格的紀律來保障和約束基金的運作。

來源：中歐預見養老2035三年持有（FOF）A基金招募說明書

翻閱基金定期運作報告可以看到，今年一季度末，中歐預見養老2035三年持有（FOF）權益類資產的投資比例提升至約37%。二季度以來，隨著A股市場寬幅震盪，產品權益類資產的投資比例提升至下滑曲線基準附近。三季度，其權益類資產繼續維持在下滑曲線基準附近。

3、子基金選擇：持有人利益第一，全市場篩選

目前已獲批的養老目標基金均以FOF形式運作，因此子基金的選擇將直接影響投資收益。結合中歐預見養老2035三年持有（FOF）運作以來的定期報告，我們可以總結其在子基金挑選上有以下特徵：

1、固定收益類基金：配置上比較分散，既有內部基金也有外部基金；

2、主動權益類基金：以中歐基金的內部產品為主，分散配置中歐基金旗下多位中長期業績表現出色的基金經理；

3、被動型基金：擇機介入ETF、主題指數基金等，以外部基金為主。

以最新出爐的基金三季報為例，三季度末前十大重倉基金中，重倉的五隻權益類基金來自中歐基金內部，分別為中歐時代先鋒股票、中歐價值發現混合、中歐行業成長混合、中歐醫療健康以及中歐新動力混合。

中歐預見養老2035三年持有（FOF）三季度末重倉的權益類基金

數據來源：基金三季報、WIND， 年內回報數據截至2019年10月31日

對於權益類基金偏“內部基金”，中歐預見養老2035三年持有（FOF）基金經理主要有兩方面的考慮：

一是“開源”。讓內部優秀的子基金給自己的養老目標基金輸送更多的超額收益，比如葛蘭的中歐醫療健康、周應波的中歐時代先鋒。

其次是“節流”。精選內部基金進行配置，一方面可避免雙重收費，投資者只需支付底層基金的管理費，無需支付FOF基金本身的管理費。另一方面，配置內部基金，有利於內部及時溝通，信息充分透明，可有效減少外部調研成本。

小結：

通過對近一年定期報告的梳理，我們可以大致掌握中歐預見養老2035三年持有（FOF）運作情況：

1、穩健的長期收益是首要目標，在此基礎上，在市場短期波動中靈活操作，爭取收益積累的可持續性。

2、完成建倉後，嚴格按照下滑曲線進行大類資產配置；

3、對於子基金的選擇，公司內部基金特徵明顯，既有利於享受到公司內部優秀績優基金的回報，又有利於節省成本。

這樣運作的養老目標基金，你get了嗎

注：數據來源wind，截至2019/9/30，中歐預見養老2035（FOF）A自2018/10/10成立以來漲12.60%，同期業績比較基準9.79%， 2018年收益和基準表現為：0.85%/-3.19%，2019年上半年的基金業績/基準漲幅為7.49%/13.14%。

以上材料不作為任何法律文件。基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人應認真閱讀相關的基金合同和招募說明書等法律文件。過往業績並不預示其未來表現。

本基金名稱中包含“養老”不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，本基金不保本，可能發生虧損。投資人應當以書面或電子形式確認瞭解本基金的產品特徵。

本基金為基金中基金，基金隨著所設定目標日期的臨近，逐步降低權益類資產的配置比例，增加非權益類資產的配置比例，從而逐步降低整體組合的波動性，並實現風險分散的目標。本基金相對股票型基金和一般的混合型基金其預期風險和預期收益較小，但高於債券基金和貨幣市場基金。

本基金將投資港股通標的股票，需承擔港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。