一、三季報業績表現超預期
美的集團2019年前三季度實現營業收入2209億元，同比增長7.37%，實現歸母淨利潤213.16億元，同比增長19.08%，實現經營性現金流297.9億元，同比增長52.07%。其中單第三季度實現營業收入671.48億元，同比增長6.36%，實現歸母淨利潤61.29億元，同比增長23.48%。
二、空調和洗衣機表現靚麗
根據產業在線，2019年前三季度美的家用空調內銷量1974萬臺(+20.07%)，外銷1439萬臺(+8.42%)，整體前三季度實現內外銷合計3413萬臺(+14.87%)，內外及累計增速大幅領跑行業平均水平的-0.78%、-1.33%和-0.99%。主要得益於在行業不增長的大背景下，公司堅定執行低庫存快週轉的商業模式，原材料價格下降快速有效傳導至終端零售市場，讓公司在價格調節上更加靈活，帶動公司空調安裝卡持續保持高速增長，根據中怡康線下零售監測數據，自2月份以來美的終端零售月度均價分別出現2-15%不等的下降。
根據產業在線，2019年前三季度美的實現洗衣機內銷量984.3萬臺(+0.1%)，外銷304萬臺(+15.3%)，內外銷累計銷售1288.3萬臺(+3.3%)，內外銷增速均好於行業平均的-0.5%、6.1%。公司洗衣機業務量價齊升，中怡康線下零售監測數據顯示，年初至今公司主力品牌小天鵝洗衣機零售月度均價分別有6-18%不等的提升。
二、現金流表現強勁
公司三季度毛利率同比提升0.72個pct至28.2%，預計海外業務受益於匯率貶值和成本下降毛利率改善更為明顯，內銷毛利率基本保持穩定。期間費用整體基本保持平穩，少數股東權益方面吸收合併小天鵝帶來業績增厚，單三季度公司淨利率提升0.97個pct至9.38%。預收款同比略降8.1%，其他流動負債環比中報基本持平，表明三季報利潤增速基本反映真實情況。現金流方面，公司前三季度經營活動產生現金流淨額298億元，遠高於利潤端。週轉率方面，經營效率提升帶動存貨週轉率從去年同期5.56次提升到5.84次，營業週期從72.62天下降到70.46天。
三、投資建議
子公司多元化員工持股計劃開啟新未來。公司擬在下屬子公司試行多元化員工持股計劃，通過員工與公司利益分享，充分調動子公司經營管理層及核心員工的積極性，穩定和吸引人才。考慮到小天鵝並表後少數股東權益降低，我們上調公司2019-2021年盈利預測為241億元、275億元和317億元(前值為220億元、245億元和278億元)，分別同比增長19%、14%和15%，對應EPS為3.48元、3.96元和4.57元，對應PE17倍、15倍和13倍，繼續給予“買入”投資評級。
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