業績總結:公司2019年前三季度實現營業收入 12億元,同比增長 29.5%;實 現歸母淨利潤2.7 億元,同比增長41.7%,扣非後歸母淨利潤2.4 億元,同比增長36.7%。
營收穩健增長,業績符合預期。從營收端來看,公司前三季度營收增長約30%, 其中第三季度營收增長40%,總體保持穩健增長狀態;從淨利潤端來看,公司歸母淨利潤增速大於營收增速主要系毛利率提升(毛利率從2018 年的49.8% 提升1 個百分點至50.8%,主要是因為公司高毛利的軟件業務從營收佔比73.7% 提升到74.4%)以及期間費用控制良好(總體期間費用下降0.7 個百分點,其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別下降0.5、1、0.4 個百分點,只研發費用率上升1.2 個百分點)。
訂單依舊飽滿,業績逐季改善。醫療信息化行業依舊保持高景氣度,根據招標網統計數據,公司前三季度訂單增速約為50%,遠高於行業增速,飽滿的訂單保證了公司業績的持續快速增長。同時,公司產品報告期內施行了“敏捷交付”, 使得公司從拿到訂單開始到確認收入的週期大幅縮短,預計公司明年將發佈新一代產品HIS6.0,預期新產品的實施週期將會進一步縮短。產品端的改進預示著公司營收開始提速,2019 前三季度單季度營收增速分別為20.1%、23.9%、39.7%,業績方面也體現出逐季改善的趨勢,我們預計此趨勢仍將持續。
政策支持為創新業務保駕護航。隨著互聯網醫療被納入醫保,互聯網藥品流通被認同,政策對於互聯網醫療的傾向性越來越明顯,公司在互聯網醫療方面佈局較早,有望逐步進入收穫期:公司雲險板塊的衛寧科技前三季度實現營收677 萬元;雲醫板塊的衛寧互聯網單體和納裡健康分別實現營收1442 萬元、1668 萬元;雲藥板塊的鑰匙圈實現營收1.3 億元,虧損率由去年同期14%下降為6.1%,有望最先實現盈利。
盈利預測與投資建議。預計2019-2021 年EPS 分別為0.25 元、0.35 元、0.48 元,未來三年歸母淨利潤將保持37%的複合增長率。考慮到公司醫療信息化主營業務逐季改善,且積極踐行“4+1”互聯網醫療戰略打開成長空間,我們長期看好公司發展,目標價為20.8 元,上調至“買入”評級。
風險提示:政策或不及預期、創新業務或不及預期。
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