招商证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
杰瑞股份(002353)
杰瑞股份发布19年三季报：2019年前三季度实现营收42.4亿元，同比增长45.8%，归母净利润9亿元，同比增长149%。Q3单季净利润4.05亿，完全符合我们4亿左右的预期。主要由于钻完井设备、配件、油服业务等产品线订单持续增长，经营业绩同比继续大幅增加。预计19-20年归母净利润分别为13.02亿/16.20亿，对应PE为22倍/18倍，维持“强烈推荐—A”评级。
三季度业绩亮眼，毛利率净利率均创历史新高。前三季度营业收入42.4亿元，同比增长45.88%：收入持续增长主要由于油田服务市场持续回暖，同期相比实现订单增加；归母净利润9亿元，同比增长149%：净利润增速远超收入增速，主要原因包括：①供不应求市场下，产品毛利率大幅提升，前三季度高达36.4%（+8.2pct）；②三费率处于历史相对低点：前三季度销售费用率6.2%（-1.78pct），管理费用率8.11%（变化不大），规模效应凸显，一些固定费用随着收入增长得到有效摊销；财务费用同比减少115.49%，主要原因系美元汇兑收益较高所致；公司有效控制三费的同时，不忘继续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长150%，是公司维持行业领先地位的保障。
Q3经营性现金流为负为正常经营情况，公司货币资金充裕。经营活动产生的现金流入较上年同期增加37.68%，主要由于前三季度公司收入规模增加，同时公司持续推进应收账款管理，回款较多导致销售商品及提供劳务收到的现金增加；但同时由于业务增加采购量加大，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加，导致经营活动的现金流出同比增长60.52%，进而导致经营性活动现金流净额为-9.1亿元。但19前三季度货币资金19亿，同比略有增长；短期借款小幅增加至11.7亿，属于景气经营正常状况；19年前三季度应收账款26.8亿，环比18年末略有增长。
我国非常规油气勘探开发持续推进，利好频频，杰瑞显著受益。10月初中石油公布两大重要勘探突破：①鄂尔多斯盆地新增探明地质储量3.58亿吨，预测地质储量6.93亿吨，发现了10亿吨级的庆城大油田；②四川盆地长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量7409亿立方米，形成了四川盆地万亿方页岩气大气区。标志着我国非常规油气勘探开发持续火爆，能源安全大战略稳步推进中。据不完全统计，杰瑞设备70%以上（包括压裂车、固井车、连续油管车等）用于页岩气/油开采，同时杰瑞积极扩充油服团队参与西南西北页岩气开发，显著受益国内能源安全战略，三季度业绩继续亮眼。
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