獵牛座/文
日前上汽集團（600104）發佈9月產銷快報，9月公司銷售汽車61.07萬輛，同比下降8.20%，1—9月累計銷售汽車514.65萬輛，同比增長6.74%。其中，上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱9月汽車銷量分別同比下降14.00%、2.22%和9.98%，1—9月銷量分別同比增長2.99%、5.30%和0.96%。
這一業績低於市場預期，再加之市場本身走勢不佳，公司股價上週下跌14.69%，股票總市值蒸發571億。
9月產銷快報公佈後，市場調整了公司的一致預期。從這份券商研報我們看到，公司2018、2019年預計實現營業收入9264.03億、9754.36億，實現淨利潤381.19億、406.83億，每股收益分別為3.26元、3.48元。
按照上週五28.39元的收盤價計算，公司2018、2019年的PE分別為8.70倍和8.15倍。如果對應2018年10.80%的淨利潤增速，目前的估值水平還算合理。不過，如果考慮到2019年公司淨利潤增速下滑至6.70%的預判，現有的估值水平不但不合理，而且高估明顯。從這個層面來看，雖然上週個股出現普跌，但上汽集團跌幅較大，更多是自身估值過高所導致的。
根據獵牛座的估值表，上汽集團在今年1—4月一直處於低估狀態，5月出現估值拐點。當月收盤價34.42元，對應的PE為10.55倍，已經與2018年預計10.80%的淨利潤增速基本同步。隨後股價進入估值迴歸，截至10月12日的28.39元，股價仍處於高估狀態，其距離合理股價25.79元，還有接近10%的跌幅。
實際上，上汽集團今年以來表現一直比較強勢。截至10月12日，公司股價年內跌幅6.02%，遠遠低於各大指數。尤其是三季度當各大指數加速下跌之時，公司股價甚至還實現了0.36%的季度漲幅。
股價表現如此之強，自然會得到主力機構的青睞。根據WIND的數據，截至6月30日，各路基金共持有上汽集團3.23億股，佔公司總股本的2.81%。陸股通持股數量也由6月底的3.35億股小幅增加至9月底的3.72億股，持股佔流通股的比例也上升到3.24%。
不過，也許是因為估值過高，亦或是對股價補跌的擔心，就在國慶節前後，陸股通資金對上汽集團的態度卻發生了180度的轉變。9月26—28日，節前3個交易日，陸股通累計買入1747.67萬股，而節後第一週的5個交易日，陸股通又累計賣出1347.40萬股，其持股佔流通股的比例也由3.24%下降到3.12%。
雖然下降的比例並不大，但隨著公司9月產銷快報的公佈，市場預期已經發生變化。股價的殺估值過程尚未結束，機構們的減持動作恐怕還要持續一段時間。
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